5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dò未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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