财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这(z奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒hè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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