财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14888是不是质数，79是质数吗92款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点88是不是质数，79是质数吗rong>。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，88是不是质数，79是质数吗导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。