美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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